{"id":10899,"date":"2025-12-03T09:00:00","date_gmt":"2025-12-03T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/?p=10899"},"modified":"2026-09-24T11:46:16","modified_gmt":"2026-09-24T11:46:16","slug":"unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/","title":{"rendered":"Unternehmensanleihen professionell ausw\u00e4hlen: Der Value-Ansatz in der Praxis"},"content":{"rendered":"<div class=\"gi-box-kurz\">\n<p class=\"gi-box-titel\">Das Wichtigste in K\u00fcrze<\/p>\n<ul>\n<li>Ein hoher Kupon ist kein Qualit\u00e4tsmerkmal. Er ist in den meisten F\u00e4llen ein Risikoaufschlag, den Anleger kritisch hinterfragen sollten.<\/li>\n<li>Professionelle Anleihenauswahl beginnt mit einem Perspektivwechsel: Als Gl\u00e4ubiger interessiert nicht Wachstum, sondern die \u00dcberlebensf\u00e4higkeit des Emittenten.<\/li>\n<li>Ratings sind Momentaufnahmen. Sie ersetzen keine eigene, kontinuierliche Bonit\u00e4tsanalyse.<\/li>\n<li>Breite Diversifikation \u00fcber Emittenten, Sektoren und Laufzeiten ist bei Anleihen kein Komfort, sondern strukturelle Notwendigkeit.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<p>Stellen Sie sich zwei Unternehmensanleihen vor. Gleicher Zinssatz. Gleiche Laufzeit. Gleiche W\u00e4hrung. Auf den ersten Blick identisch. In der Praxis k\u00f6nnen die Risiken, die hinter diesen beiden Papieren stecken, grundverschieden sein. Eines der Unternehmen wirtschaftet profitabel, tr\u00e4gt wenig Schulden und hat ausreichend Liquidit\u00e4t, um seine Verpflichtungen \u00fcber Jahre hinaus zu erf\u00fcllen. Das andere bietet denselben Zinssatz, weil es Investoren anders nicht \u00fcberzeugen kann.<\/p>\n<p>Wer nur auf die Zinszahlung schaut, \u00fcbersieht das Wesentliche. Die Auswahl entscheidet \u00fcber Erfolg oder Misserfolg beim Investieren in Unternehmensanleihen, also in festverzinsliche Wertpapiere von Unternehmen, die im Schweizer Sprachraum auch als Obligationen bekannt sind. In diesem Artikel erkl\u00e4re ich, wie Gen\u00e8ve Invest bei der Auswahl vorgeht, welche Kriterien wirklich z\u00e4hlen und warum der Value-Ansatz einen grundlegend anderen Blick auf diese Anlageklasse erfordert.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Als_Glaubiger_denken_nicht_als_Aktionar\"><\/span>Als Gl\u00e4ubiger denken, nicht als Aktion\u00e4r<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2><div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_85 ez-toc-wrap-center counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-transparent ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Inhalt<\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Toggle Table of Content\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #1e4259;color:#1e4259\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewbox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #1e4259;color:#1e4259\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewbox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseprofile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Als_Glaubiger_denken_nicht_als_Aktionar\" >Als Gl\u00e4ubiger denken, nicht als Aktion\u00e4r<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Warum_die_Glaubigerperspektive_entscheidend_ist\" >Warum die Gl\u00e4ubigerperspektive entscheidend ist<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Was_das_konkret_fur_die_Auswahl_bedeutet\" >Was das konkret f\u00fcr die Auswahl bedeutet<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Das_Value-Prinzip_bei_Unternehmensanleihen\" >Das Value-Prinzip bei Unternehmensanleihen<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Was_bedeutet_eine_Anleihe_%E2%80%9Eunter_Nennwert%E2%80%9C_kaufen\" >Was bedeutet eine Anleihe \u201eunter Nennwert\u201c kaufen?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Welche_Anleihen_kommen_fur_uns_grundsatzlich_in_Frage\" >Welche Anleihen kommen f\u00fcr uns grunds\u00e4tzlich in Frage?<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Haufig_gestellte_Fragen_zum_Value-Ansatz_bei_Anleihen\" >H\u00e4ufig gestellte Fragen zum Value-Ansatz bei Anleihen<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Was_ist_das_Value-Prinzip_bei_Unternehmensanleihen\" >Was ist das Value-Prinzip bei Unternehmensanleihen?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Warum_reichen_Ratings_allein_nicht_fur_die_Anleihenauswahl_aus\" >Warum reichen Ratings allein nicht f\u00fcr die Anleihenauswahl aus?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Wie_viele_Anleihen_braucht_ein_gut_diversifiziertes_Portfolio\" >Wie viele Anleihen braucht ein gut diversifiziertes Portfolio?<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/www.geneveinvest.ch\/en\/unternehmensanleihen-auswaehlen-value-ansatz\/#Im_vollstandigen_Beitrag\" >Im vollst\u00e4ndigen Beitrag<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n\n<p>Der wichtigste Schritt bei der professionellen Anleihenauswahl ist kein technischer, sondern ein mentaler. Wer Unternehmensanleihen kauft, ist kein Miteigent\u00fcmer. Er ist Gl\u00e4ubiger. Und diese Unterscheidung ver\u00e4ndert alles.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Warum_die_Glaubigerperspektive_entscheidend_ist\"><\/span>Warum die Gl\u00e4ubigerperspektive entscheidend ist<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Als Aktion\u00e4r interessiert mich die Frage: Kann dieses Unternehmen wachsen? Kann der Kurs steigen? Als Gl\u00e4ubiger stelle ich eine andere Frage: Wird dieses Unternehmen in f\u00fcnf Jahren noch existieren und seine Schulden bezahlen k\u00f6nnen?<\/p>\n<p>Das klingt einfacher, ist aber eine fundamental andere Analyseperspektive. Ein Unternehmen kann einen spektakul\u00e4ren Wachstumskurs fahren und trotzdem ein schlechter Schuldner sein, weil Expansion oft mit steigender Verschuldung einhergeht. Umgekehrt kann ein Unternehmen, das an der B\u00f6rse wenig aufregend wirkt, ein hervorragender Emittent sein, weil es planbar wirtschaftet, stabile Cashflows generiert und seine Verpflichtungen zuverl\u00e4ssig erf\u00fcllt.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_das_konkret_fur_die_Auswahl_bedeutet\"><\/span>Was das konkret f\u00fcr die Auswahl bedeutet<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>In der Praxis bedeutet das: Wir suchen keine aufregenden Unternehmen. Wir suchen verl\u00e4ssliche Schuldner. Unternehmen mit stabilen Ums\u00e4tzen, \u00fcberschaubarem Verschuldungsgrad, ausreichend Liquidit\u00e4t f\u00fcr die n\u00e4chsten F\u00e4lligkeiten und einem Management, das seine Finanzstruktur versteht. Was f\u00fcr einen Aktienanleger langweilig klingt, ist f\u00fcr uns ein Qualit\u00e4tsmerkmal.<\/p>\n<p>Warnzeichen sind das genaue Gegenteil: aggressive Expansion mit steigendem Schuldenberg, Gewinnwarnungen, die aus dem Nichts kommen, angek\u00fcndigte Refinanzierungen in einem schwierigen Marktumfeld, Managementwechsel in der F\u00fchrungsetage ohne klare Begr\u00fcndung. F\u00fcr einen Aktion\u00e4r sind manche davon vielleicht eine interessante Wachstumsstory. F\u00fcr uns als Gl\u00e4ubiger sind sie Warnsignale.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Das_Value-Prinzip_bei_Unternehmensanleihen\"><\/span>Das Value-Prinzip bei Unternehmensanleihen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Value Investing ist kein Begriff, den die meisten Menschen zuerst mit Anleihen verbinden. Und doch liegt genau hier ein Kern des Gen\u00e8ve-Invest-Ansatzes.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_bedeutet_eine_Anleihe_%E2%80%9Eunter_Nennwert%E2%80%9C_kaufen\"><\/span>Was bedeutet eine Anleihe \u201eunter Nennwert\u201c kaufen?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Am Anleihenmarkt gibt es regelm\u00e4\u00dfig Situationen, in denen Papiere unter ihrem Nennwert gehandelt werden. Das geschieht aus verschiedenen Gr\u00fcnden: Der Emittent ist wenig bekannt, die Anleihe ist d\u00fcnn gehandelt, das Marktumfeld ist nerv\u00f6s, oder ein negativer Nachrichtenzyklus hat den Kurs gedr\u00fcckt, ohne die tats\u00e4chliche Kreditqualit\u00e4t des Unternehmens wesentlich zu ver\u00e4ndern.<\/p>\n<div class=\"gi-box-beispiel\">\n<p class=\"gi-box-titel\">Beispiel: Kauf zu 92 Prozent des Nennwerts<\/p>\n<p>Wenn wir eine Anleihe zu 92 Prozent des Nennwerts kaufen, erhalten wir bei F\u00e4lligkeit 100 Prozent zur\u00fcckgezahlt, zus\u00e4tzlich zu den laufenden Zinszahlungen. Das ist ein rechnerischer Mehrertrag gegen\u00fcber dem Kupon. Vereinfacht, ohne Ber\u00fccksichtigung von Restlaufzeit, Kosten, Steuern und St\u00fcckzinsen. Der Mehrertrag setzt voraus, dass der Emittent zum Nennwert zur\u00fcckzahlt.<\/p>\n<\/div>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Welche_Anleihen_kommen_fur_uns_grundsatzlich_in_Frage\"><\/span>Welche Anleihen kommen f\u00fcr uns grunds\u00e4tzlich in Frage?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Als Kaufkandidaten kommen f\u00fcr uns vor allem Anleihen mit einem guten Risiko-Ertrags-Verh\u00e4ltnis infrage. Das bedeutet konkret: Das Papier bietet eine h\u00f6here Rendite als vergleichbare Emittenten mit \u00e4hnlichem Risikoprofil, oder bei gleicher Rendite ein niedrigeres Risiko. Beides l\u00e4uft auf dasselbe Prinzip hinaus: Wir zahlen weniger, als das Papier wert ist.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Haufig_gestellte_Fragen_zum_Value-Ansatz_bei_Anleihen\"><\/span>H\u00e4ufig gestellte Fragen zum Value-Ansatz bei Anleihen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_ist_das_Value-Prinzip_bei_Unternehmensanleihen\"><\/span>Was ist das Value-Prinzip bei Unternehmensanleihen?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Das Value-Prinzip bezeichnet den gezielten Kauf von Anleihen, die h\u00f6here Renditen bieten als vergleichbare Emittenten bei gleichem Risiko, oder bei gleicher Rendite ein niedrigeres Risikoprofil aufweisen. Kauft man eine Anleihe unter ihrem Nennwert, entsteht bei F\u00e4lligkeit ein rechnerischer Mehrertrag. Dar\u00fcber hinaus werden Bewertungsverschiebungen zwischen Emittenten derselben Branche aktiv genutzt, um das Portfolio zu optimieren.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Warum_reichen_Ratings_allein_nicht_fur_die_Anleihenauswahl_aus\"><\/span>Warum reichen Ratings allein nicht f\u00fcr die Anleihenauswahl aus?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Ratings sind Momentaufnahmen, die auf dem Informationsstand der jeweils letzten Analyse beruhen. Zwischen zwei Bewertungszyklen k\u00f6nnen sich Cashflow, Verschuldungsgrad und Refinanzierungssituation eines Emittenten erheblich ver\u00e4ndern, ohne dass das Rating dies sofort widerspiegelt. Eine eigene, laufende Bonit\u00e4tsanalyse zentraler Kennzahlen ist deshalb unerl\u00e4sslich und kann Risiken fr\u00fchzeitig sichtbar machen.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wie_viele_Anleihen_braucht_ein_gut_diversifiziertes_Portfolio\"><\/span>Wie viele Anleihen braucht ein gut diversifiziertes Portfolio?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Ein solides Anleiheportfolio sollte aus mindestens 20 bis 30 verschiedenen Titeln bestehen. Professionell verwaltete Portfolios sind deutlich breiter aufgestellt. Bei Gen\u00e8ve Invest verteilt sich rund die H\u00e4lfte des in Anleihen investierten Kapitals der Kunden auf mehr als 300 verschiedene Titel, verteilt \u00fcber Emittenten, Sektoren, Regionen und Laufzeiten.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Im_vollstandigen_Beitrag\"><\/span>Im vollst\u00e4ndigen Beitrag<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Die PDF-Ausgabe beschreibt den gesamten Auswahlprozess mit allen weiteren Schritten:<\/p>\n<ul>\n<li>Bewertungsverschiebungen innerhalb einer Branche gezielt nutzen<\/li>\n<li>Emittentenanalyse: Welche Finanzkennzahlen wirklich z\u00e4hlen<\/li>\n<li>Warum wir vor gr\u00f6\u00dferen Investments mit dem Management sprechen<\/li>\n<li>Diversifikation als strukturelle Schutzschicht: Emittenten, Laufzeiten und Regionen<\/li>\n<li>Laufendes Monitoring: Warum Kaufen und Liegenlassen nicht funktioniert<\/li>\n<li>Was das aktuelle Marktumfeld 2026 f\u00fcr die Auswahl bedeutet<\/li>\n<li>Fazit und weitere h\u00e4ufige Fragen<\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wie w\u00e4hlen Profis Unternehmensanleihen aus? 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